豬熊

這本書在書櫃上躺了好久,大概有十年了吧!!記得研究所畢業不久後,就買了這本書,主修財務工程的我當然要拜讀莫頓(Robert C.  Merton)和休斯(Myron S. Scholes)怎麼會弄倒一間公司(LTCM)，這兩個大師加上英年早逝的布萊克(Fischer Black)因選擇權評價(Black-Scholes Merton Fumula)而得到諾貝爾獎，諷剌的是，得獎隔年(1998)LTCM就倒閉了。

十年後的現在，因看了Michael Lewis的<老千騙局>而又想起馬利威瑟(John W. Meriwether)這個人，也就是LTCM的創辦人，因此有重而拾起這本當初僅看了1/3的書。

看完<大賣空>後，又繼續看了Michael Lewis的第一本書<老千騙局>，這本書我個人覺得比較像是在講所羅門證券的興衰史。我個人覺得<大賣空>比較好看，但我相信在1989年出版的那個年代應該可以提供想進華爾街交易室的人初步印象。

書中我覺得比較有趣的橋段是在描述美國房貸證券化如何開始的過程，過去我只知道MBS是從所羅門開始的，但我不暸解是何種契機讓這個商品突然蓬勃發展，但書中提到一個關鍵點是由於美國政府為了救助當時已經大規模破產的儲貸業者，而提出的減稅方案，亦即若儲貸業者因出售貸款額產生的損失可以在未來貸款存續期間內分年認列，假設面額100元的30年期貸款若以70元出售，即每年只要認列1元的損失；另外，更厲害的是這些損失可以抵過去十年已經繳交的稅金，因此儲貸業者紛紛出售帳上的不良房貸給所羅門以獲取美國政府的退稅利益，然後再向它買入房貸證券化後債券以消化資金，其中的買賣價差約為10 個 points(也就是90賣100塊買的意思)，書中也解釋了為何價差如此龐大，因為在此之前幾年房貸商品部門是個賠錢部門，因此其他投資銀行都已經裁撤該部門，全市場僅剩所羅門，因此儲貸業者就像是待宰的羔羊任它予取予求。後續MBS的蓬勃發展書中也有持續的說明，但我想債券從業人員應該就不陌生了，因為就是接廖咸興的"資產證券化-理論與實務"這本書的內容了。

最近書店開賣Michael Lewis的新書<大賣空>中譯本，同時出版商重新包裝他在1989年所寫的第一本書<老千騙局>，台灣還有他其它兩本中譯本，分別是<魔球>跟<攻其不備>。(這個作者共有出過14本書，但其他的台灣沒有中譯本)。

這個作者寫的書可讀性都蠻高的，他會將主題用故事的方式描述，內容都蠻生動有趣的。我第一本是看<魔球>(不是Michael Mauboussin的<魔球投資學> more than you know，台灣有些書名翻譯蠻怪的)，會看這本書是我個博學多聞的同學賴大師推薦。

趁最近比較有閒來寫寫之前有興趣的題目:為何我們央行這麼強，近年來每年可以編列繳庫1800億?

若將央行視為一家金融機構，下表為央行從89年至98年的稅後盈餘和ROE，看起來真是一間不錯的公司，每年ROE至少都超過15%，盈餘十年來從897億上揚到2378億，增加了165%。