豬熊

這個問題聽起來好像是多餘的，大家都知道投資組合管理的目標一定是賺錢，那思考一下兩個投資策略要選哪一個：

投資1.收益率為3%之十年公債；

投資2.收益率為10%之高收益債券。

不知道你會選擇投資哪個商品？但可以確定知道你一定會覺得商品資訊不夠充足或是少了點客觀條件，比如說，你還會想知道是哪一檔高收益債券，其信用評等多少等額外資訊以讓投資人可以衡量其投資”風險”。沒錯，投資除了收益外還需要考量風險，所以投資組合管理的目標並不是單純著眼於利潤最大化，而是－在各種限制下，投資人在可承受風險下追求最大報酬。所謂各種限制下可能是外在法令限制或是內部法規限制、現金流量的限制、信用品質的限制…等。而可承受的風險就因人而異了，完全取決於經理人的特質與個性。在學術上，投資組合管理目標就是效率前緣這一條線，實務上，根本沒有這一條線，因為在真實的世界裡mean-variance的分析架構不太有用，也就是風險不是這麼簡單的用價格的標準差來衡量的，例如，投資房地產的風險、投資未上市股票的風險，這些無法依據數學的計算可以衡量其風險。也因此有許多的投資大師都曾講過投資是一門藝術而非科學。

再來談談為何需要投資管理系統？

德國投資大師科斯托蘭尼在其著名著作中「一個投機者的告白」曾經描寫他年輕時有次去學開車，汽車教練跟他說：「你永遠學不會開車！」他吃驚的問「為什麼？」教練說：「因為你總是盯著方向盤。你應該把頭抬起來，看前方300公尺的地方。」這句話讓他恍然大悟，從此在證券交易所裡不再盯著每日行情變化，而會根據經濟情勢、市場趨勢深入研究，做出長期判斷，然後提前布局，耐心等待大行情的出現。

投資行為可以想像成開車，駕駛人需要注意前方路狀與車子的狀況，再以知識與過去駕駛經驗判斷如何行駛以達到目的地。同樣的，投資人也是一樣，面對各種外在複雜的經濟情勢、貨幣政策、產業環境，投資人首先需要知道現在自身的”車況”如何，才能知道如何因應，想像一下，如果你開著車遇到雪地，你會怎麼因應？首先，要知道車子輪胎是否適合於雪地行走；行李箱有無雪鏈；駕駛人需要知道這些資訊後才能做出良好的判斷。

那投資時的”車況”是什麼？簡單來說就是現有投資組合的狀況，例如：投資組合風險為何？投資組合未來獲利可能性？尚有多少資金可用？流動性為何？

駕駛人衡量”車況”的簡單工具為儀表板，而衡量投資組合狀態的工具就是投資管理系統。投資行為就像開車一樣，經理人就是駕駛人，需決定投資組合這台車子要往哪邊走，而投資管理系統就是儀表板顯示著投資組合的狀況。那風控人員的角色呢？其實風控就像是經理人的副駕駛與技師，在行駛過程中扮演提醒駕駛人可能的危險與車子更進一步的狀況。

有人會問那為何股票投資很少人在談部位管理系統，你可以想想有人在腳踏車上裝儀表板嗎？股票投資不注重部位管理系統是由於其商品特性較為單純，很容易可以知道車況如何，因此在股票投資中大家比較關注的是選擇投資標的而非部位管理系統。而債券需要投資管理系統最主要有幾個原因：

• 商品複雜：債券相較於股票與匯率其風險屬性較為複雜，且隨著衍生性商品的發展，債券所嵌入衍生品越來越多樣化，因此要衡量債券風險所需要關注的面向越來越多，例如：利率風險、信用風險、流動性風險…等
• 資金規模龐大：一般債券投資的資金規模都較為龐大，債券經理人大多奉行著投資組合理論所闡述的儘可能分散投資，因此投資組合常常都是好幾十檔債券標的，高收益債券更是動輒兩三百檔債券。在這樣的投資組合管理下，若沒有投資組合管理系統作為輔助，經理人根本無從了解投資組合狀態。
• 經理人異動：此原因說來有點詭異，但是以筆者經驗認為真的是個原因，因為債券大多流動性較差，加上期間都比較長，所以常常經理人更換時其債券尚未到期也無法處分，導致新的經理人來對於投資組合這部車完全沒有概念，不知如何駕駛該車子。但股票就比較沒有這個問題，因為其商品單純且流動性佳。

另外，任何系統都有一項重要但常被遺忘的目標—增加效率、降低成本。任何的作業流程都可以利用人力獨自完成，但當複雜程度增加時，僅靠人力處理的精確度會逐步降低，此時就需要藉由電腦系統的輔助以減低作業風險。但在過去系統導入經驗顯示，系統的導入大多可增加報表正確性，但卻無法降低成本與增加效率，因為系統維護成本負擔太大，使得原有的人力雖然減低原有的負擔，但另外因系統新增維護與學習新系統的負擔更大。主要源自於大多系統著重在可處理商品的廣度，將系統所需資訊視為系統外部參數，因此當商品越廣所需維護的資料越複雜，例如:十種債券種類可能就需十種的債券屬性表，這對維護資料人原來說是一大負擔，因為未必每個操作人員都了解每種商品的屬性，進而輸入正確的資料。在這樣的背景下，會使系統資料的正確性降低，進而增加除錯成本。對於良好的系統，除了本身核心運算外，應致力於減低維護系統成本，進而釋放公司人力思考其它策略。

何謂完整投資管理系統？

把投資過程比喻為開車的過程，因此完整的投資管理系統就是輔助經理人進入駕駛座起從出發點一路行駛達到目的地這過程中提供所有的行車資訊，包含：外部資訊與內部資訊兩個部分，外部資訊表示的是經理人不可控制的部分，例如：總體經濟環境…等。內部資訊是經理人可控制的部分，包括：標的篩選、投資多少金額…等。

我認為完整的投資管理系統應包含以下幾個功能：

• 外部衡量：主要用以衡量經濟環境、景氣循環等，經理人可利用此些資訊決定如何篩選投資標的或是進行部位的調整。
• 投資篩選：此功能主要為投資標的之選擇與分析，例如：投資股票如何在股票市場中選擇要投資的標的，這就牽涉了投資人分析邏輯，有人用技術分析，有人用基本分析，用技術分析的人又有各式各樣的指標，但不論方法為何，投資人一定會有心目中的一種投資方法，當然，聽明牌也是一種投資方法，只要它的勝率夠高。
•  部位管理：此功能包括資金的配置和部位的調整，例如：現在選出一檔不錯的投資標的，那要投入多少？還是需要賣舊買新，那要替換哪的標的？
•  績效衡量：既然是投資，當然就需要計算損益並衡量績效，更進一步的就是與benchmark之投資組合比較。
•  帳務管理：這部份包括現金收支與會計帳務傳票流程
•  風險管理：此功能就是學術上的風險管理，包括辨識、衡量、監控、報告

系統最後就是將結果顯示給使用者

系統的各項功能最後都會以幾種方式顯示給使用者

• 報表：最基本的顯示方式，一般來說，每張報表都有其目的性，頂多有幾項參數供使用者調整，但顯示的資訊不會有太大的改變，比如說:使用者可調整報酬率的計算方式，但不會調整報表的整體顯示畫面。
•  圖表：圖表只是報表的延伸，讓資訊使用者更直觀的了解報表所要表達的資訊。
• 分析工具：此工具大多都是為了要進行試算使用，因此可以設定的參數較多，主要目的在於模擬試算，比如：Bloomberg的YAS功能可用來計算債券在不同的信用利差下的報酬率與百元報價。或是像情境分析，可以讓使用者設定各種利率情境下，投資組合的價值變化。