豬熊

話說從很久很久以前IASB(國際會計準則委員會)有鑑於會計從業人員有感工作枯燥乏味，因此想盡辦法要提升大家的士氣，有天某家國際型企業因做假帳掛點了，大家一致認為要加強資產透明度，想出個好方法就是管它甚麼鬼東西都用市價評估好了，這個決定造福了龐大金融服務業，像是作財務工程的、金融顧問、風險管理....等。總之，大家都覺得用市價最公正。

前段是我隨便亂掰的，回歸正題，如何決定台債的評價價格?這個問題來自於債券市場已經被偉大的7A級總裁玩掛了，每天成交金額從十年前動輒四五千億到現在僅剩下幾百億，從業人員從數千人到現在僅剩數百人。因此除了指標債券外，其他期別債券根本沒有成交價，對於金融機構尤其壽險業來說，幾乎80%的債券沒有實際成交價。但是即便如此還是要給個價格來評估債券價值。

對於台灣債券的首選一定就是櫃買中心(OTC)的債券資料http://www.gretai.org.tw/ch/bond/link/index.php?t=2&s=3#

這邊針對公債(其他部分以後再說吧)，簡單說明一下OTC有提供甚麼價格。

對評價需求的首選一定就是成交價，我們可以從這邊取得(下拉選單選殖利率/百元價)，但打開檔案一看成交價就會昏倒，因為很多價格的成交價都是一年前的，我想應該不會有人可以接受用一年前的價格來評價吧!

既然沒有成交價就只能用模型計算來取代，OTC提供了所有公債的公平價格資訊，可以從這邊取得(下拉選單選公平價值)，這個公平價值"我猜測"就是用殖利率曲線所計算出來的價格，因此每檔債券都可以給個公平價格。

有這些資料後就可以決定每天公債評價的價格來源規則，最簡單就是評價日若有成交價就用成交價，沒有成交價就用公平市價。

聽起來挺合理的，但有時會遇到出乎意料的狀況，例如:某檔冷門債券很久沒成交了，突然有一筆成交價，而這筆成交價又偏離市場殖利率曲線挺多的，因為流動性的關係，這樣的現象也是合理啦!但就會發現在這一天部位損益會大幅波動，再過一天後又因為沒有成交價又回到用公平價值，損益又反向變動一次，雖然最後結果損益沒甚麼變化，但是投資與風控單位可能就因為這樣要多忙一下，因為可能已經觸及停損價位。

既然有這樣的情況，我就想要看看到底一般成交價跟公平市價的差距幅度會有多大，我整理2013第一季每天的公債成交價格資料和公平價格作出下表。可以看出在385筆每天收盤有成交的債券中，成交價與公平價格價差大多數是小於1%的，比例有88%，而差異介於1%~2%約10.6%，介於2%~3%約1.3%，只有五筆資料，都是20年、30年期的債券。

雖然這個方法有些缺點，但目前看起來好像也沒有其他比較公正的方式來評估公債價格了。